近兩年，國(guó)內(nèi)不少鋼企通過(guò)降本增效來(lái)應(yīng)對(duì)日益增大的經(jīng)營(yíng)壓力，期貨工具在鋼企降低生產(chǎn)成本中的作用逐漸顯現(xiàn)。
“目前鋼鐵企業(yè)都走低成本路線，不愿意去做差異化，希望通過(guò)這種方式把其他鋼鐵企業(yè)擠出去。一些民營(yíng)鋼鐵企業(yè)，特別是長(zhǎng)三角地區(qū)的企業(yè)已經(jīng)能夠非常熟練地利用期貨工具。”一位不愿具名的行業(yè)人士告訴期貨日?qǐng)?bào)記者。
鋼企降本有新招
以民營(yíng)鋼企南鋼為例，據(jù)該公司證券投資部主任蔡擁政介紹，2015年南鋼主要鋼材產(chǎn)品銷售價(jià)格下跌導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)收入下降67.44億元，主要原材料采購(gòu)價(jià)格下跌導(dǎo)致成本減少48.65億元，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)抵消后仍有18.79億元的收入“缺口”。
“鋼材產(chǎn)品銷售價(jià)格下跌對(duì)公司效益的影響，遠(yuǎn)大于原材料采購(gòu)價(jià)格下降的影響，直接拉低了公司產(chǎn)品的毛利率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，最終導(dǎo)致虧損。”蔡擁政說(shuō)。
據(jù)其介紹，2015年南鋼對(duì)鐵礦石、焦炭、鎳以及螺紋鋼等品種進(jìn)行了套期保值，在一定程度上減少了公司的虧損。
“原料采購(gòu)對(duì)我們的影響最大，所以我們把原料采購(gòu)作為套保的重點(diǎn)，與期貨部門緊密配合。”蔡擁政說(shuō)，公司每個(gè)月鐵礦石采購(gòu)量的30%會(huì)在期貨市場(chǎng)進(jìn)行買入保值。
“不管是大商所的鐵礦石期貨，還是新交所的鐵礦石掉期，當(dāng)期貨或掉期的價(jià)格遠(yuǎn)低于現(xiàn)貨價(jià)格，在減少資金占用的情況下，我們會(huì)盡量在期貨市場(chǎng)建立虛擬庫(kù)存，并且在現(xiàn)貨市場(chǎng)按需采購(gòu)，后期鐵礦石逐步到位后在期貨市場(chǎng)逐步平倉(cāng)。”蔡擁政介紹。
與此同時(shí)，南鋼還會(huì)做一些鎖價(jià)長(zhǎng)單。比如他們簽了一些長(zhǎng)期訂單，客戶會(huì)給他們20%—30%的訂金，他們把這些訂金用來(lái)在期貨市場(chǎng)做套保，這樣既不占用公司的資金，同時(shí)還可以把長(zhǎng)單的利潤(rùn)鎖定。
據(jù)介紹，去年南鋼做了5單鎖價(jià)長(zhǎng)單，在遠(yuǎn)月貼水的狀態(tài)下，他們?cè)谄谪浭袌?chǎng)不斷買入，對(duì)遠(yuǎn)月進(jìn)行套保。總體來(lái)說(shuō)，他們?cè)谄谪浂颂潛p了993萬(wàn)元，但在現(xiàn)貨端（鐵礦石價(jià)格下跌）盈利4500萬(wàn)元，整體盈利3600萬(wàn)元。
“總體來(lái)看，我們的鎖價(jià)長(zhǎng)單效果還是不錯(cuò)的。在去年市場(chǎng)價(jià)格下跌的情況下，不少鋼廠訂單減少，甚至沒有訂單，我們還是維持了正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。”蔡擁政表示。
對(duì)于鐵礦石和鎳這兩種原料，南鋼還會(huì)根據(jù)自身的判斷做一些戰(zhàn)略性套保。拿鐵礦石來(lái)說(shuō)，在國(guó)際礦山的成本線附近或理論極限價(jià)格附近，他們會(huì)考慮在一定價(jià)格區(qū)間建倉(cāng)。
“今年鐵礦石價(jià)格會(huì)在45—65美元/噸區(qū)間波動(dòng)，我們可能會(huì)在50美元/噸以下在期貨市場(chǎng)或掉期市場(chǎng)買入；當(dāng)價(jià)格上漲到60美元/噸以上，我們可能會(huì)在現(xiàn)貨市場(chǎng)補(bǔ)庫(kù)存。”蔡擁政說(shuō)，目前鐵礦石期貨或掉期已經(jīng)成為鋼廠降本的重要工具之一。
對(duì)于鋼廠來(lái)說(shuō)，除了原料端的成本管理之外，銷售端的庫(kù)存管理也十分重要。蔡擁政表示，在庫(kù)存端管理方面，鋼廠有自身的優(yōu)勢(shì)，因?yàn)殇搹S的現(xiàn)貨信息比其他機(jī)構(gòu)更靈通，他們可以把銷售節(jié)奏放緩。
“如果期貨價(jià)格比現(xiàn)貨價(jià)格高一點(diǎn)，鋼廠可以在期貨市場(chǎng)賣出保值，防范價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。”蔡擁政表示。
據(jù)了解，去年6月初考慮到市場(chǎng)不利因素，南鋼長(zhǎng)材事業(yè)部申請(qǐng)8萬(wàn)噸的螺紋鋼庫(kù)存賣出套保。6—7月根據(jù)基差和下游需求情況，南鋼對(duì)螺紋鋼庫(kù)存做了賣出套保，累計(jì)建倉(cāng)數(shù)量6500手，累計(jì)平倉(cāng)盈利621萬(wàn)元，現(xiàn)貨端虧損為1600多萬(wàn)元，期現(xiàn)對(duì)沖實(shí)際虧損降至1028萬(wàn)元。
“去套保化”仍不可取
近期，由于黑色產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上漲，鋼企均出現(xiàn)了不同程度的盈利，產(chǎn)業(yè)鏈中“去套保化”的聲音漸起。
對(duì)此，蔡擁政表示，對(duì)于鋼廠來(lái)說(shuō)，不管黑色系價(jià)格上漲還是下跌，在經(jīng)營(yíng)上都會(huì)面臨一些痛點(diǎn)。比如，原料以及鋼材價(jià)格下跌的時(shí)候，鋼企面臨存貨跌價(jià)的損失；而價(jià)格上漲的時(shí)候，由于鋼廠簽訂的都是遠(yuǎn)期訂單，鋼材的銷售價(jià)格是鎖定的，原料成本上升很容易把訂單的毛利侵蝕掉。
特別是今年年初開始，鋼材和原料價(jià)格都上漲明顯，有些鋼廠與一些戰(zhàn)略客戶簽訂了鎖價(jià)訂單，而這些訂單交貨期又比較長(zhǎng)，原料成本的上升很明顯會(huì)侵蝕利潤(rùn)。“訂單以外的超額利潤(rùn)，鋼廠是沒有辦法獲得的，鋼廠有必要通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行套保。”蔡擁政表示。
據(jù)了解，目前鋼鐵行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較高，一些民營(yíng)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率甚至達(dá)到了100%。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率越高，產(chǎn)品和原料價(jià)格對(duì)利潤(rùn)的影響就越大，他們就越需要保值。比如，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到了80%，鋼企首先要保的是現(xiàn)金流，產(chǎn)品和原料的價(jià)格對(duì)利潤(rùn)的影響非常大，不保值風(fēng)險(xiǎn)更大。
“不管鋼企是否愿意都必須參與進(jìn)來(lái)，因?yàn)殇撈蟮纳舷掠慰蛻舳紖⑴c其中，他們利用期貨工具進(jìn)行套保，對(duì)鋼廠的原料和產(chǎn)品都產(chǎn)生著影響，鋼企不應(yīng)該違背這一趨勢(shì)。”河北鋼鐵集團(tuán)國(guó)際貿(mào)易公司總經(jīng)理劉鍵說(shuō)。
他說(shuō)，目前公司已經(jīng)把期貨市場(chǎng)作為一個(gè)重要的采購(gòu)和銷售渠道。“我們將河鋼礦業(yè)公司的富余資源通過(guò)期貨盤面進(jìn)行銷售，獲得了比較理想的效果，同時(shí)也為河鋼礦業(yè)今后利用期貨市場(chǎng)賣出套保做了有益探索。”劉鍵表示。
除了鋼廠之外，一些期貨公司也成立了風(fēng)險(xiǎn)管理公司，通過(guò)期貨和現(xiàn)貨結(jié)合的方式進(jìn)行套利。“臨近交割，這些風(fēng)險(xiǎn)管理公司也會(huì)向鋼廠采購(gòu)鐵礦石或螺紋鋼交割，這種套利也增加了市場(chǎng)活躍度，有利于鋼廠進(jìn)行套保。”蔡擁政說(shuō)。
值得一提的是，雖然套保能夠幫助鋼鐵企業(yè)降本增效，但在鋼企人士看來(lái)，企業(yè)套保也是有風(fēng)險(xiǎn)的，這其中最大的風(fēng)險(xiǎn)就是基差風(fēng)險(xiǎn)。比如，某鋼廠每個(gè)月有15萬(wàn)噸的產(chǎn)能，如果這個(gè)月在期貨市場(chǎng)賣出了10萬(wàn)噸，而這個(gè)月的銷售又非常好，下個(gè)月可能會(huì)面臨沒貨交割的局面。
“鋼企要考慮期貨虛擬庫(kù)存和現(xiàn)貨庫(kù)存的關(guān)系，不能把當(dāng)月的產(chǎn)量都賣出去，一定要考慮滾動(dòng)庫(kù)存。”蔡擁政強(qiáng)調(diào)，在市場(chǎng)比較好、總體庫(kù)存處于低水平的情況下，鋼企做賣出套保一定要非常謹(jǐn)慎。
蔡擁政表示，當(dāng)前鋼鐵行業(yè)總體來(lái)看還是產(chǎn)能過(guò)剩，上游原料是礦山壟斷，下游鋼廠之間又競(jìng)爭(zhēng)激烈，風(fēng)險(xiǎn)很難向下游轉(zhuǎn)移，所以價(jià)格上漲只是短期現(xiàn)象。
鋼協(xié)副秘書長(zhǎng)屈秀麗表示，雖然3月份鋼鐵企業(yè)實(shí)現(xiàn)了盈利，但現(xiàn)在鐵礦石價(jià)格大幅上漲，后期能不能繼續(xù)盈利仍存在變數(shù)。她表示，目前整個(gè)鋼鐵產(chǎn)業(yè)金融化趨勢(shì)越來(lái)越明顯，有條件的鋼鐵企業(yè)應(yīng)積極參與到期貨市場(chǎng)中，穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。 |
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